Michael Burry: la gran apuesta y tu piso de 200.000 € de 2008

Las cifras de Burry van en dólares nominales y salen, sobre todo, de lo que él mismo ha escrito y de lo que contó el periodista Michael Lewis. Como es una persona viva, solo usamos hechos publicados y siempre atribuidos. La cuenta del piso usa estadísticas oficiales españolas: es la media nacional, no tu piso ni tu barrio.

¿Quién es Michael Burry?

Michael Burry estudió Medicina. Según Michael Lewis en el extracto de The Big Short que publicó Vanity Fair en abril de 2010, llegó al hospital de Stanford sin haber asistido nunca a una clase de finanzas: aprendió a invertir solo, leyendo.

En noviembre de 1996 abrió en un foro de internet un hilo sobre inversión en valor, que consiste en buscar acciones, pequeños trozos de una empresa, que se venden por menos de lo que el inversor calcula que valen. Después creó su propia web, lo que más tarde se llamaría un blog, donde publicaba sus compras y sus razones. La escribía entre medianoche y las tres de la madrugada, después de turnos de 16 horas en el hospital, y la leían profesionales de grandes gestoras.

En 1998 era residente de neurología en Stanford. Al final dejó la medicina para gestionar dinero. Según Lewis, mientras buscaba oficina le llamó Joel Greenblatt, que dirigía un fondo en Nueva York, para invertir con él. Un fondo reúne el dinero de muchos inversores para invertirlo junto. El de Burry, Scion Capital, arrancó el 1 de noviembre de 2000, con algo más de un millón de dólares de su familia y suyos.

¿Cómo le fue a Scion Capital antes de la gran apuesta?

Muy bien. El S&P 500 es el índice que sigue a las 500 grandes empresas de Estados Unidos, y en los primeros años de Scion vivió una mala racha. Burry lo batió con claridad, según las cifras que da Lewis.

A finales de 2004 gestionaba 600 millones de dólares y rechazaba dinero nuevo. Cobraba solo sus gastos reales, muy por debajo del 1 % del patrimonio, cuando lo habitual era un 2 %. Y había una condición importante: quien entraba en Scion se comprometía a dejar su dinero al menos un año.

¿Qué es una hipoteca subprime y un seguro de impago?

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Según escribió el propio Burry en The New York Times en abril de 2010, en 2003 empezó a preocuparle lo que veía: los bancos daban hipotecas cada vez con menos exigencias. Muchas eran hipotecas subprime, préstamos para comprar casa a personas con más riesgo de no poder pagar. A menudo empezaban con una cuota baja durante 2 años y después la cuota subía. Lewis pone un ejemplo: un interés del 6 % que en 2007 saltaría al 11 %.

Por lo general, los bancos no se quedaban esas hipotecas. Las juntaban en grandes paquetes y las vendían como bonos, que son trozos de deuda. Esos bonos se dividían en tramos, como los pisos de un edificio: cuando fallaban hipotecas, las pérdidas llegaban primero a los pisos de abajo, los de peor nota. Burry pasó finales de 2004 y principios de 2005 leyendo los folletos de esos bonos, de unas 130 páginas cada uno.

Y encontró su herramienta: el seguro de impago, en inglés credit default swap. Funciona como el seguro de un coche, con una diferencia importante: puedes asegurar un coche que no es tuyo. Pagas una cuota cada año y, si el coche se estrella, cobras. En su caso, el coche eran bonos de hipotecas, y estrellarse era que la gente dejara de pagar.

¿Qué fue la gran apuesta de Michael Burry?

El 19 de mayo de 2005 compró al banco alemán Deutsche Bank seguros sobre 60 millones de dólares en bonos de hipotecas: 10 millones sobre cada uno de 6 bonos distintos. Eligió tramos bajos, los de nota triple B, con poca protección frente a las pérdidas. Por cada 10 millones asegurados pagaba unos 200.000 dólares al año. Si las pérdidas llegaban a su tramo, el seguro pagaba, hasta los 10 millones si el tramo lo perdía todo.

Buscaba una apuesta asimétrica: pagaba una cuota cada año, que era lo máximo que podía perder, y podía cobrar muchas veces más si acertaba. Según Lewis, le bastaba con que fallara una parte pequeña de esas hipotecas. El problema es que sus clientes lo habían elegido para escoger acciones, no para apostar contra la vivienda de Estados Unidos.

¿Por qué sus clientes se querían ir?

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Aquí está la cuenta que casi nadie hace. Los seguros costaban dinero y, de momento, no pagaban nada: cada trimestre, las cuotas se restaban de lo que ganaba con las acciones. Además, según contó él mismo en una charla en la Universidad de Vanderbilt en 2011, los bancos valoraban sus seguros por debajo de lo que él creía justo.

En 2006, según Burry, el fondo tuvo que apartar los seguros de hipotecas en una cuenta separada, que los clientes no podían retirar mientras siguiera ahí. Se enfrentó a muchos inversores muy enfadados que pedían su dinero, le amenazaron con demandas, cerró su oficina de Hong Kong, recortó sueldos y despidió a parte del equipo.

En 2007, las hipotecas empezaron a fallar en cifras récord y sus seguros pasaron a valer mucho más, porque cubrían justo esos impagos. Según escribió él mismo, bajo la presión constante de sus inversores vendió la mayor parte durante 2007, con un gran beneficio. Según Lewis, la apuesta dejó unos 100 millones de dólares para Burry y unos 725 millones para sus inversores.

¿Qué enseña la historia de Burry?

1. La información suele estar a la vista, pero casi nadie la lee. Los folletos de los bonos eran públicos. Pasa lo mismo con la letra pequeña del contrato del móvil: la permanencia estaba escrita, solo que nadie llegó a esa página.
2. Tener razón antes de tiempo se parece mucho a estar equivocado. Desde mayo de 2005, Burry pagó cuotas y soportó valoraciones en contra mientras esperaba, y sus clientes solo veían el gasto. Es como avisar de que el hielo del lago está fino mientras todos patinan sin problema: hasta que se rompe, el raro eres tú.
3. Una cosa es lo que cuesta cada año y otra lo que cuesta esperar. Burry sabía cuánto pagaba al año por cada seguro, pero no cuántos años tendría que pagarlo. Como con el seguro de hogar: conoces la cuota, pero si pasan diez años sin necesitarlo, has pagado diez cuotas.

¿Cuánto cayó la vivienda en España después de 2008?

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España tuvo su propia burbuja de la vivienda. Para medirla usamos el valor tasado medio de la vivienda libre, la que no es protegida: es la estadística del Ministerio de Vivienda y Agenda Urbana que recoge lo que dicen los tasadores que vale el metro cuadrado, de media en toda España.

El valor tasado bajó durante seis años y medio y tardó 17 años y medio en volver a superar el máximo de 2008. Con precios de compraventa la caída fue mayor: el Índice de Precios de Vivienda del INE cayó un 37,2 % del 3.er trimestre de 2007 al 1.er trimestre de 2014 y volvió a su máximo en el 1.er trimestre de 2024. Cuando el valor tasado superó el máximo, en noviembre de 2025, el propio Ministerio recordó, según recogió idealista, que en términos reales seguía muy por debajo del nivel de 2008.

¿Qué le pasó a un piso de 200.000 € comprado en 2008?

Supón que compraste un piso de 200.000 € justo en el máximo, el 1.er trimestre de 2008, y que su precio se movió igual que el valor tasado medio. Así habría evolucionado.

En 2014, tu piso habría valido unos 138.600 €, unos 61.400 € menos de lo que pagaste. Y no volvió a superar los 200.000 € hasta el 3.er trimestre de 2025: 17 años y medio después. Pero recuperar la cifra no es recuperar lo que puedes comprar con ella. Según el IPC del INE, los precios de consumo subieron un 43,8 % entre el 1.er trimestre de 2008 y el 2.º de 2026. Para comprar lo mismo que con aquellos 200.000 € harían falta unos 287.600 €, y el piso, siguiendo la media, valdría unos 224.100 €: todavía un 22 % por debajo en poder de compra.

Ojo con los límites. Esta cuenta solo sigue el valor tasado medio: no incluye gastos de compra, impuestos, la hipoteca ni lo que vale vivir en el piso o alquilarlo, que también cuenta. Es la media nacional, y cada ciudad y cada barrio tuvieron su propia historia. No es una previsión ni una recomendación de comprar o de no comprar.

¿Qué no puedes copiar de Burry?

Su manera de trabajar y su situación. Burry leyó docenas de folletos de 130 páginas, tenía un fondo con el dinero de sus clientes comprometido al menos un año y se jugó una parte enorme del fondo a una sola idea que, si hubiera tardado más en cumplirse, podía haber acabado muy mal: en diciembre de 2006 llegó a plantearse cerrar el fondo. Lo que sí puedes copiar es la mecánica: leer la letra pequeña, calcular lo que te cuesta esperar y no confundir recuperar una cifra con recuperar lo que puedes comprar con ella.

Según contó a Lewis, cuando la apuesta salió bien, ninguno de sus clientes volvió para darle la razón. Y según escribió él mismo, desanimado por muchas razones, cerró Scion en 2008. Su historia deja una idea que vale para un fondo y para un piso: acertar no borra el coste de esperar.

Si quieres seguir con la serie, tienes las guías de Warren Buffett, Charlie Munger, Peter Lynch, John Bogle, Benjamin Graham, Ray Dalio y John Templeton. Si estás pensando en comprar casa, tienes las guías de comprar casa ahora o esperar, comprar o alquilar vivienda y los impuestos y gastos al comprar una casa, y la de hipoteca fija o variable explica qué pasa cuando sube el tipo de interés. Todos los episodios están en Los Titanes de la inversión.

Contenido educativo, no asesoramiento financiero personalizado. Las rentabilidades pasadas no garantizan las futuras y tanto la bolsa como la vivienda pueden perder valor. Las simulaciones son escenarios, no previsiones ni recomendaciones de comprar o vender ningún activo.