Charlie Munger: evitar errores vale más que acertar, con tus 20.000 €
Su sociedad perdió un 53 % en 1973 y 1974 y necesitaba ganar un 114 % para recuperarse. Repasamos su historia, See's Candies, sus principios y qué cuesta vender con miedo 20.000 € desde España.
La respuesta corta
Que perder pesa más de lo que parece. Si pierdes la mitad, necesitas ganar un 100 % para volver al punto de partida. La sociedad de Munger perdió un 53 % en 1973 y 1974 y necesitaba ganar un 114 %. A tu escala, 20.000 € que caen un 50 % y se venden con miedo dejarían, con un 6 % anual supuesto, unos 20.000 € tras 12 años, frente a unos 40.000 € de quien no vendió.
Capítulos del vídeo (8)
En esta guía
- ¿Cómo fue la vida de Charlie Munger antes de Berkshire?
- ¿Qué es pensar al revés y qué relación tuvo con Buffett?
- ¿Qué pasó con See’s Candies?
- ¿Qué perdió la sociedad de Munger y qué cuenta casi nadie hace?
- ¿Qué principios de Munger puedes aplicar tú?
- ¿Qué pasa si vendes con miedo tus 20.000 €?
- ¿Qué no puedes copiar de Munger?
Los Titanes de la inversión · Episodio 02
En esta serie contamos la historia de los grandes inversores con sus cifras reales y llevamos su idea principal a la cuenta de alguien que ahorra en España. Después de Warren Buffett, le toca a su socio: Charlie Munger, que defendía que, más que intentar ser muy inteligente, había que intentar no ser nunca estúpido. Su sociedad de inversión perdió un 53 % en dos años, y esa cuenta explica por qué evitar errores importa tanto.
Las cifras de Munger van en dólares nominales, tal como las publican Buffett y Berkshire, sin descontar la inflación. La cuenta de los 20.000 € va en euros, antes de impuestos, y es un escenario para entender la mecánica, no una previsión.
¿Cómo fue la vida de Charlie Munger antes de Berkshire?
Charles Thomas Munger nació en Omaha, Nebraska, la ciudad de Buffett, el 1 de enero de 1924. De joven trabajó en la tienda de ultramarinos del abuelo de Warren, en turnos de 12 horas, por 2 dólares al día, según la carta de Buffett de 2014 y la edición oficial de «Poor Charlie’s Almanack». Los dos, sin embargo, no se conocieron hasta mucho después.
Empezó a estudiar Matemáticas en la Universidad de Michigan, pero la Segunda Guerra Mundial interrumpió sus estudios y el ejército lo formó como meteorólogo. Al volver no tenía ninguna carrera terminada y, aun así, entró en la Facultad de Derecho de Harvard. Se graduó con honores en 1948 y empezó a trabajar como abogado en Los Ángeles, donde su hora de trabajo se cobraba a 15 dólares.
La vida no se lo puso fácil. En 1953 se divorció y poco después perdió a su hijo Teddy, de 9 años, por una leucemia. En un discurso de 1986 dio una receta segura para ser desgraciado: hundirse y no levantarse tras el primer, el segundo o el tercer golpe serio.
¿Qué es pensar al revés y qué relación tuvo con Buffett?
En 1959, en una cena en Omaha, conoció por fin a Buffett. Munger tenía 35 años y Buffett, 28. Hacia 1960, Buffett le dijo que el Derecho estaba bien como afición, pero que podía aspirar a algo mejor. En esos años, Munger ganó su primer dinero de verdad diseñando y construyendo edificios de apartamentos cerca de Los Ángeles.
En 1962 cofundó un despacho de abogados y, a la vez, su propia sociedad de inversión, que reunía el dinero de varios socios para invertirlo. En 1965 le dijo a Buffett que comprar el control de Berkshire había sido una decisión tonta, según contó el propio Buffett en su carta de 2023: ni siquiera su amigo se libraba de su mirada crítica. Desde 1978 fue vicepresidente de Berkshire, la empresa desde la que compraban otros negocios.
Una de sus ideas favoritas se la atribuía al matemático Carl Jacobi: dale la vuelta, dale siempre la vuelta, porque muchos problemas se resuelven mejor al revés. Lo explicaba con la historia de un campesino que decía: ojalá supiera dónde voy a morir, para no ir nunca allí. En vez de preguntarse cómo acertar, Munger se preguntaba qué le haría fracasar. En 2005 lo resumió así: buscaba el buen juicio coleccionando ejemplos de mal juicio y pensando cómo evitarlos.
¿Qué pasó con See’s Candies?
Evitar errores no significaba quedarse quieto: dejar pasar un buen negocio también es un error. En 1972 estuvieron a punto de cometerlo. Una sociedad que controlaban Buffett y Munger tuvo la ocasión de comprar See’s Candies, un fabricante de bombones de California. Ganaba unos 4 millones de dólares al año antes de impuestos y solo necesitaba unos 8 millones invertidos en el propio negocio: fábricas, tiendas y existencias.
La familia pedía 30 millones y Munger pensaba que los valía. Buffett no quería pasar de 25: pagar más de tres veces lo invertido en el negocio le daba vértigo, aunque esa cifra no recogía lo que valía su marca. Los vendedores aceptaron los 25 millones.
| Dato | Cifra |
|---|---|
| Beneficio anual antes de impuestos en 1972 | Unos 4 millones de $ |
| Activos tangibles netos | Unos 8 millones de $ |
| Lo que pedía la familia | 30 millones de $ |
| Lo que se pagó | 25 millones de $ |
| Ganado antes de impuestos hasta 2014 | 1.900 millones de $ (unas 76 veces lo pagado) |
| Inversión adicional para crecer | 40 millones de $ |
Las 76 veces salen de dividir 1.900 entre 25. Son dólares nominales de años muy distintos y beneficios antes de impuestos: no es una rentabilidad anual.
El error que estuvo a punto de cometerse no era perder dinero, sino dejar pasar un negocio excelente por una diferencia de 5 millones. Munger lo tenía muy presente: en el informe de Berkshire sobre 2014 escribió que casi todos sus grandes errores habían sido compras que no se hicieron.
¿Qué perdió la sociedad de Munger y qué cuenta casi nadie hace?
Veamos los números de su sociedad de inversión, que Buffett publicó en su charla de 1984 en la Columbia Business School. Entre 1962 y 1972, su crecimiento equivalió a ganar un 28,3 % al año, antes de la parte que cobraban quienes la dirigían; para los socios, un 20,0 %. El Dow Jones, el índice de las grandes empresas de Estados Unidos, subió un 6,7 % anual.
Entonces llegaron 1973 y 1974.
| Año | Sociedad | Dow Jones |
|---|---|---|
| 1973 | -31,9 % | -13,1 % |
| 1974 | -31,5 % | -23,1 % |
| 1975 | +73,2 % | +44,4 % |
Tabla 5 de Buffett (1984), dólares nominales. Resultado global de la sociedad, antes de la parte de los gestores; en estos tres años coincide con el de los socios.
Encadenadas, las dos caídas dejaron el dinero en menos de la mitad: una pérdida del 53,35 %, porque 0,681 por 0,685 es 0,4665. Esta es la cuenta que nadie hace: para recuperar una caída de algo más del 53 % no bastaba con ganar un 53 %. Hacía falta ganar un 114,4 %, porque 1 dividido entre 0,4665 menos 1 es 1,144.
En 1975 la sociedad subió un 73,2 %, un año espectacular, y aun así terminó un 19,2 % por debajo de lo que valía al cerrar 1972. Si sumas los porcentajes de 1973, 1974 y 1975 y divides entre tres, la media sale positiva, un +3,3 %. Pero esa cuenta engaña: cada porcentaje se aplica al dinero que queda, no al que tenías al principio. Un dólar invertido en 1962 valía menos al terminar 1974 (7,26 dólares) que al terminar 1968 (8,94): dos años malos se habían comido todo lo ganado en los cuatro anteriores, y algo más.
En el conjunto de sus 14 años, de 1962 a 1975, el dinero de sus socios, después de la parte de los gestores, creció el equivalente a un 13,7 % anual, frente al 5,0 % del Dow Jones; antes de esa parte, un 19,8 %. Tras aquel mal trago, cerró la sociedad y no volvió a dirigir otra igual. Son resultados pasados de una cartera muy concentrada, y las rentabilidades pasadas no garantizan las futuras.
| Si pierdes | Necesitas ganar |
|---|---|
| 10 % | 11,1 % |
| 20 % | 25,0 % |
| 30 % | 42,9 % |
| 50 % | 100,0 % |
Cuanto mayor es la caída, más que proporcional es la subida necesaria. La acción de Berkshire también sufrió caídas de entre el 37,1 % y el 59,1 % en cuatro ocasiones, según la carta de 2017.
¿Qué principios de Munger puedes aplicar tú?
- Aléjate de lo que no tiene arreglo. De una caída se puede salir; de una ruina, no. En el informe de Berkshire sobre 2014, Munger explicaba que la empresa procuraba endeudarse muy poco, para poder pagar lo que debía incluso cuando las cosas fueran muy mal. Piensa en 20.000 € invertidos, de los que 10.000 € son prestados: si la inversión cae a la mitad, valdrá 10.000 €, lo mismo que sigues debiendo. Lo tuyo habrá desaparecido, sin contar siquiera los intereses.
- Reconoce lo que no entiendes. Según recogió Peter Kaufman en «Poor Charlie’s Almanack», Munger decía que tenían tres cestas para invertir: sí, no y demasiado difícil de entender. En la tercera caía todo lo que no eran capaces de entender bien, por mucho que otros presumieran de lo que ganaban con ello.
- Conoce tus propios sesgos. En una charla que revisó en 2005, «The Psychology of Human Misjudgment», repasó 25 trampas de nuestra forma de pensar. Una de ellas: una pérdida duele mucho más de lo que alegra una ganancia del mismo tamaño. Ese dolor puede empujarte a vender en el peor momento. Contra los despistes de la mente, defendía algo poco glamuroso: las listas de comprobación, como las de un piloto antes de despegar (la comparación con el piloto es nuestra).
¿Qué pasa si vendes con miedo tus 20.000 €?
Llevemos esa cuenta a alguien en España. Un índice reúne los resultados de muchas empresas para seguir cómo va la bolsa. El índice mundial MSCI ACWI, medido en euros y con dividendos netos, llegó a caer un 53,06 % entre el 15 de junio de 2007 y el 9 de marzo de 2009, casi lo mismo que perdió la sociedad de Munger. Desde finales de 2000 hasta agosto de 2026 rindió un 6,59 % anual, según su ficha.
Supón que tienes 20.000 € en un fondo que invierte en empresas de todo el mundo y llega una caída del 50 %: te quedan 10.000 €. Si después sube un 50 %, tendrás 15.000 €, no 20.000 €. Un error muy humano es vender en el peor momento, para no perder más, y volver a entrar cuando todo parece tranquilo. Supongamos que guardas esos 10.000 € sin que te den ninguna ganancia y que vuelves a invertirlos cuando el mercado ya ha recuperado lo perdido.
| Momento | No vende | Vende y vuelve tarde |
|---|---|---|
| Antes de la caída | 20.000 € | 20.000 € |
| Tras caer un 50 % | 10.000 € | 10.000 € en efectivo |
| Cuando el mercado recupera lo perdido | 20.000 € | 10.000 € |
| 12 años después, con un 6 % anual | 40.244 € | 20.122 € |
Escenario sin aportaciones ni retiradas, antes de impuestos y sin descontar la inflación. Importes nominales.
A partir de ahí, con un 6 % anual supuesto para los dos, ya descontados los costes, tus 10.000 € tardarían unos 12 años en volver a ser 20.000 € (11,9 años, para ser exactos), y para entonces quien no vendió tendría unos 40.000 €. La venta con miedo no te costó solo 10.000 €: mientras los dos ganéis el mismo porcentaje, siempre tendrás la mitad.
Es un escenario, no una previsión, y la inflación haría que esos euros compraran menos. Nadie sabe cuánto tardará en recuperarse una caída, ni si lo hará. Tampoco quiere decir que nunca haya motivos para vender: tu vida y tus necesidades pueden cambiar. Y hay una forma de verse obligado a vender: necesitar ese dinero justo en plena caída. Por eso el dinero para imprevistos tiene que quedar fuera de la bolsa.
¿Qué no puedes copiar de Munger?
Su talento para elegir negocios, una cartera muy concentrada que aguantó resultados mucho más volátiles que los del mercado y las oportunidades que tuvo. Lo que sí puedes copiar es la mecánica: pensar primero qué podría salir mal, no endeudarte para invertir, no tocar lo que no entiendes y saber cómo reaccionarías ante una caída antes de que llegue.
Charlie Munger murió el 28 de noviembre de 2023, con 99 años, a las puertas de cumplir 100. En su carta del 24 de febrero de 2024, Buffett escribió que Munger fue el arquitecto de Berkshire y que, cuando él se equivocaba, nunca se lo recordaba. Su lección cabe en una frase: para ganar a largo plazo, primero hay que seguir en el juego.
Si te interesa el episodio anterior, tienes la guía de Warren Buffett. Si quieres tener resuelto el dinero para imprevistos antes de invertir, sigue con la guía de fondo de emergencia. Y si dudas entre invertir o adelantar hipoteca, tienes la de amortizar hipoteca o invertir. Todos los episodios de la serie están en Los Titanes de la inversión.
Supuestos del cálculo
- Capital de 20.000 € en un fondo de bolsa mundial diversificado; caída supuesta del 50 %, un redondeo prudente de la de 2007 a 2009. Quien vende en el mínimo guarda 10.000 € en efectivo sin rentabilidad y vuelve a entrar cuando el mercado ha recuperado el nivel anterior.
- Después, un 6 % anual para los dos, ya descontados los costes, antes de impuestos y sin aportaciones ni retiradas. Es una hipótesis editorial, algo por debajo del 6,59 % anual observado por el MSCI ACWI desde 2000, y no una previsión de MSCI.
- Tiempo para duplicar: ln 2 dividido entre ln 1,06 da 11,9 años. A 12 años exactos, 20.122 € frente a 40.244 €. La proporción de la mitad se mantiene mientras los dos obtengan lo mismo.
- La deuda: 20.000 € invertidos, 10.000 € propios y 10.000 € prestados. Con una caída del 50 %, la inversión vale 10.000 €, lo mismo que el préstamo, y lo propio queda en cero (una pérdida del 100 %), sin contar los intereses.
- Referencia: MSCI ACWI en euros con dividendos netos, ficha a 31 de agosto de 2026: caída máxima del 53,06 % del 15 de junio de 2007 al 9 de marzo de 2009 y 6,59 % anual desde el 29 de diciembre de 2000, con datos anteriores a 2001 simulados por el índice. «Netos» descuenta retenciones teóricas sobre dividendos, no gastos de fondo ni IRPF.
- Sociedad de Munger: tabla 5 de Buffett (1984), de 1962 a 1975, en dólares nominales. Caída encadenada: 0,681 por 0,685 es 0,4665, o sea un 53,35 % menos. Subida necesaria: 1 entre 0,4665 menos 1, un 114,4 %. Tras subir un 73,2 % en 1975, queda un 19,2 % por debajo del cierre de 1972. «Global» es el resultado antes del reparto a los gestores; «socios», el de los socios comanditarios. Algunos de estos porcentajes son cálculos nuestros a partir de los acumulados publicados.
- See’s Candies: datos de la carta de Buffett sobre 2014; 1.900 entre 25 son 76 veces. Son dólares nominales de 42 años distintos y beneficios antes de impuestos, no una rentabilidad.
- No se trata la fiscalidad: vender con pérdidas y volver a comprar tiene reglas propias en el IRPF que esta guía no explica ni calcula.
Contenido educativo, no asesoramiento financiero personalizado. Las rentabilidades pasadas no garantizan las futuras y la inversión en bolsa puede perder valor. Las simulaciones son escenarios, no previsiones ni recomendaciones de ningún producto o gestora.
Preguntas frecuentes
¿Quién fue Charlie Munger?
Charles Thomas Munger nació en Omaha, Nebraska, el 1 de enero de 1924. Estudió Derecho en Harvard sin licenciatura previa, se graduó con honores en 1948 y trabajó como abogado en Los Ángeles. Conoció a Warren Buffett en 1959, fundó su propia sociedad de inversión en 1962 y fue vicepresidente de Berkshire Hathaway desde 1978. Murió el 28 de noviembre de 2023, con 99 años.
¿Qué quiere decir que perder la mitad exige ganar el 100 %?
Que los porcentajes se aplican sobre el dinero que te queda. Si tienes 20.000 € y pierdes un 50 %, te quedan 10.000 €; si después ganas un 50 %, tendrás 15.000 €, no 20.000 €. Para volver al punto de partida hace falta ganar un 100 %. Con una caída del 10 % basta un 11,1 %; con una del 30 %, un 42,9 %.
¿Cuánto perdió la sociedad de inversión de Munger en 1973 y 1974?
Según la tabla que Buffett publicó en 1984, perdió un 31,9 % en 1973 y un 31,5 % en 1974. Encadenadas, las dos caídas suman una pérdida del 53,35 %, y para recuperarla hacía falta ganar un 114,4 %. En 1975 subió un 73,2 % y, aun así, cerró un 19,2 % por debajo de donde estaba al final de 1972. Son cálculos nuestros a partir de los datos publicados.
¿Qué pasa si vendes con miedo tras una caída del 50 %?
En nuestro escenario, con 20.000 € en un fondo de bolsa mundial, una caída del 50 % y 10.000 € guardados sin rentabilidad hasta que el mercado recupera lo perdido, quien no vendió vuelve a tener 20.000 € y tú, 10.000 €. Con un 6 % anual supuesto para los dos, tus 10.000 € tardarían unos 12 años en volver a ser 20.000 €, y quien no vendió tendría unos 40.000 €. Es un escenario, no una previsión, y no incluye impuestos ni inflación.
¿Por qué endeudarse para invertir puede ser peligroso?
Porque una caída te puede dejar sin lo tuyo. Si inviertes 20.000 €, de los que 10.000 € son prestados, y la inversión cae un 50 %, valdrá 10.000 €: lo mismo que sigues debiendo. Tu dinero habrá desaparecido, sin contar siquiera los intereses del préstamo. Munger explicaba que Berkshire procuraba endeudarse poco para poder pagar lo que debía incluso en los peores momentos.
Fuentes
- Stripe Press, «Poor Charlie's Almanack», capítulo 1 (infancia, guerra, Harvard, sociedad de 1962 y su liquidación): stripe.press (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Stripe Press, «Poor Charlie's Almanack», capítulo 3 (las tres cestas, según Peter Kaufman): stripe.press (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Munger, discurso de 1986 en la Harvard School de Los Ángeles (la receta para la desgracia, Jacobi y pensar al revés): stripe.press (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Munger, «The Psychology of Human Misjudgment», versión de 2005 (25 tendencias, pérdida frente a ganancia, listas de comprobación): stripe.press (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- CNBC en NBC News, necrológica de Charlie Munger (28 de noviembre de 2023): nbcnews.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, carta de 2007 (See's Candies: compra y beneficios hasta 2007): berkshirehathaway.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, carta de 2014 (tienda del abuelo, apartamentos, See's Candies, poca deuda y errores por omisión): berkshirehathaway.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, carta de 2017 (caídas de la acción de Berkshire, p. 9): berkshirehathaway.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, carta de 2023, publicada el 24 de febrero de 2024 (la «decisión tonta» de 1965 y el «arquitecto» de Berkshire): berkshirehathaway.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, nota de prensa del 28 de noviembre de 2023 (fallecimiento de Charlie Munger): berkshirehathaway.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Berkshire Hathaway, declaración para la junta de 2023 en la SEC (vicepresidente desde 1978): sec.gov (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Columbia Business School, Buffett, «The Superinvestors of Graham-and-Doddsville» (17 de mayo de 1984, tabla de la sociedad de Munger): business.columbia.edu (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- Quote Investigator, la idea de «no ser estúpidos» en la carta de Wesco Financial del 5 de marzo de 1990: quoteinvestigator.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
- MSCI, ficha del índice ACWI en euros con dividendos netos (agosto de 2026): msci.com (consultado el 30 de septiembre de 2026)
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