John Bogle: el fondo indexado del que se rieron, con tus 10.000 €

Las cifras de la historia de Bogle van en dólares nominales, tal como las publican Vanguard y Berkshire Hathaway. La cuenta de los 10.000 € va en euros, con las medias que publica S&P Dow Jones Indices para los fondos de bolsa mundial vendidos en Europa: es lo que pasó, no una previsión.

¿Quién fue John Bogle?

John C. Bogle, conocido como Jack, nació en Nueva Jersey en 1929. Estudió Economía en la Universidad de Princeton y, para su trabajo de fin de carrera, eligió un tema que casi nadie estudiaba entonces: los fondos de inversión, en los que un gestor invierte el dinero que le confían muchas personas.

Aquel trabajo llegó a manos de Walter Morgan, el fundador del fondo Wellington, uno de los más antiguos de Estados Unidos. Le gustó tanto que lo contrató en 1951, con 22 años, nada más terminar la carrera con honores, según la nota que publicó Vanguard a su muerte. Allí pasaría más de 20 años.

Bogle subió deprisa y en 1967 ya presidía la gestora. Ese mismo año la unió con un grupo de gestores de Boston. La alianza salió mal y, en enero de 1974, el consejo de la empresa que administraba los fondos lo despidió. Pero perdió un puesto y conservó otro: los fondos tenían su propio consejo, independiente, y ese consejo lo mantuvo como presidente.

¿Qué tiene de especial Vanguard?

Esta parte en el vídeo · 1:15

En septiembre de 1974, Bogle creó una empresa nueva para administrar aquellos fondos: Vanguard. Y la hizo distinta a todas. En una gestora normal, los dueños de la empresa ganan con las comisiones que pagan los clientes. En Vanguard, como recordaba su consejero delegado en una carta de 2026, la empresa es propiedad de sus fondos, y los fondos son de quienes invierten en ellos. Sin dueños aparte a los que pagar, la idea era cobrar solo lo que cuesta gestionar el dinero. Lo llamaron el experimento Vanguard.

¿Cuál fue el primer fondo indexado y por qué se rieron de él?

Un índice es una lista que resume cómo le va a un grupo de empresas. El 31 de agosto de 1976, Bogle lanzó el primer fondo indexado de Vanguard, que seguía el S&P 500, el índice de las 500 grandes empresas de Estados Unidos. No intentaba adivinar qué acciones subirían: buscaba reproducir lo que hiciera el índice, con costes muy bajos. Hubo intentos anteriores, pero fue uno de los primeros al alcance de cualquier inversor. Hoy se llama Vanguard 500 Index Fund.

Al sector le pareció una broma. Lo llamaron antiamericano y camino seguro a la mediocridad, y hubo quien lo bautizó como la locura de Bogle, según el perfil que le dedicó el Financial Analysts Journal. Quería reunir 150 millones de dólares y consiguió 11,3, un 7,5 % de lo previsto.

Esa última cifra es un cálculo hipotético de la propia Vanguard, en la nota de su 50.º aniversario: 10.000 dólares invertidos el 31 de diciembre de 1976 habrían llegado a 2.477.941 dólares el 31 de julio de 2026, unas 248 veces lo invertido, en casi 50 años y con todos los altibajos de la bolsa por el medio. La misma nota calcula que, desde 2000, la inversión indexada ha ahorrado a los inversores unos 570.000 millones de dólares en comisiones. En 2005, el premio Nobel de Economía Paul Samuelson llegó a comparar el invento de Bogle con la rueda, el alfabeto o la imprenta.

¿Qué fue la apuesta de Buffett contra los profesionales?

Esta parte en el vídeo · 3:16

Warren Buffett lo dejó por escrito en su carta a los accionistas firmada el 25 de febrero de 2017: si alguna vez se levanta una estatua a quien más ha hecho por los inversores de Estados Unidos, tendría que ser para Jack Bogle. Y añadió que, de joven, el sector se burlaba de él.

Buffett no se quedó en las palabras. A finales de 2007 se jugó un millón de dólares, para una organización benéfica, en una apuesta a 10 años. De un lado, un fondo que copiaba el S&P 500. Del otro, cinco fondos elegidos por los gestores de Protégé Partners, que no compraban acciones directamente: repartían el dinero entre más de 200 fondos. En 2008, los cinco perdieron menos que el índice, pero en conjunto quedaron por detrás de él en cada uno de los 9 años siguientes.

Imagina que cada opción hubiera empezado con 10.000 dólares. Al terminar 2017, con el fondo que copiaba el índice serían unos 22.600; con el mejor de los cinco, unos 18.800, y con el peor, unos 10.300 (cálculo nuestro).

Al final, la organización Girls Inc. of Omaha recibió 2.222.279 dólares en vez del millón previsto, porque a mitad de camino los dos apostantes cambiaron la garantía por acciones de Berkshire. El índice no necesitaba adivinar nada.

¿Cuáles eran los principios de John Bogle?

Esta parte en el vídeo · 4:06

1. Los costes también cuentan. Bogle tomó del jurista Louis Brandeis una expresión, la aritmética humilde, y la convirtió en su primera regla, que explicó en un artículo de 2005: lo que gana el mercado, menos lo que cuesta invertir en él, es lo que nos repartimos los inversores. Piensa en dos compras del mismo producto con distintos gastos de envío: el producto es igual, pero una te cuesta más.
2. No depender de encontrar al ganador. Para Bogle, buscar el fondo que mejor lo hará era como buscar una aguja en un pajar. Su lema, que recordaba el Aspen Institute en 2015, era comprar el pajar entero: un fondo que copia un índice y reparte el dinero entre todas sus empresas.
3. Mantener el rumbo. Así se titula su último libro, de 2018. Bogle defendía seguir el plan también en las caídas, en vez de intentar adivinar cada giro de la bolsa. Eso no evita las pérdidas: un fondo indexado de bolsa cae cuando cae la bolsa.

¿Cuántos fondos de gestión activa baten a su índice?

Para responderlo con datos de Europa, S&P Dow Jones Indices publica cada año el informe SPIVA Europe. Compara los fondos de gestión activa, los que tienen un gestor eligiendo qué comprar, con el índice de su categoría. El porcentaje se calcula sobre todos los fondos que había al empezar el periodo, incluidos los que se cerraron o se fusionaron por el camino.

Dicho al revés: menos de 2 de cada 100 fondos de bolsa mundial en euros llegaron al final de los 10 años y ganaron a su índice. ¿Y si eliges uno de los que van mejor? El informe de persistencia de la misma firma, el Europe Persistence Scorecard, siguió a los 408 fondos de bolsa mundial en euros que estaban en la mitad buena de 2015 a 2020. Solo el 16,42 % siguió en esa mitad de 2020 a 2025; por puro azar se esperaría la mitad. Cerca del 40 % se cerró o se fusionó.

¿Cuánto habrías tenido con 10.000 € en un fondo activo o en su índice?

Llevemos la cuenta a alguien en España. Supón que pusiste 10.000 € a finales de 2015 en un fondo de bolsa mundial de gestión activa y que no añadiste ni sacaste nada hasta finales de 2025. Según SPIVA, el dinero invertido en esos fondos ganó de media un 8,39 % al año, ya descontadas sus comisiones. El índice con el que se comparan, el S&P World en euros, ganó un 11,85 % al año, con dividendos y sin descontar ningún coste.

La diferencia, unos 8.200 €, sale de algo más de 3 puntos al año que se acumulan durante una década. Pero ojo con la comparación: el índice no es un fondo y no cobra nada. Un fondo que lo copie tiene sus propios costes y quedaría algo por debajo de los 30.600 €. Además, el S&P World en euros existe desde el 20 de mayo de 2020 y lo anterior es una reconstrucción. Algunos gestores sí baten a su índice; lo difícil es saber de antemano cuáles serán esos pocos. Y un fondo indexado de bolsa también puede caer con fuerza.

¿Qué no puedes copiar de Bogle?

Su papel en la historia: Bogle creó una gestora entera con una estructura que no existía y defendió su idea durante décadas, cuando casi todo el sector la despreciaba. Lo que sí puedes copiar es la mecánica: mirar lo que cuesta cada inversión, no dar por hecho que vas a encontrar al gestor ganador y tener un plan que aguante también los años malos.

Bogle defendió su idea hasta el final, incluso después de un trasplante de corazón en 1996. Murió el 16 de enero de 2019, con 89 años. Su lección cabe en una frase: el mercado puede darte más o menos, pero las comisiones siempre se llevan su parte.

Si quieres seguir con la serie, tienes las guías de Warren Buffett, que hace la cuenta de 200 € al mes en un fondo indexado durante 30 años, de Charlie Munger y de Peter Lynch, que explica por qué lo que gana un fondo no es lo que ganas tú. Si dudas entre invertir o adelantar hipoteca, tienes la de amortizar hipoteca o invertir, y si piensas a muy largo plazo, la de independencia financiera. Todos los episodios están en Los Titanes de la inversión.

Contenido educativo, no asesoramiento financiero personalizado. Las rentabilidades pasadas no garantizan las futuras y la inversión en bolsa puede perder valor. Las simulaciones son escenarios, no previsiones ni recomendaciones de ningún producto o gestora.